收入零增长,利润再现下滑。2015年前三季度上市农业企业实现营业收入2136亿元,维持0增长;实现扣非净利润22.6亿元,同比下滑9%。行业收入占比最大的板块饲料行业收入小幅下滑,但部分企业贸易业务的增长推动行业收入整体稳定。行业利润方面,虽然生猪养殖大幅盈利,但在肉鸡养殖行业巨幅亏损的背景下,拖累行业再次下滑。15年第三季度农业板块实现营业收入760亿元,小幅下滑2%;收入主要构成板块饲料子行业收入下滑7%拖累行业收入。其余如油脂、种植等板块在终端价格下跌的背景下也出现下滑。
子行业排序:养殖分化,疫苗、饲料盈利稳步上涨,种子、水产低位徘徊。(1)15年三季度生猪均价达到17.69元/kg,较去年同期的14.52元/kg高3.17元/kg,生猪价格的大幅攀升推动养殖盈利大幅提升。牧原、正邦、天邦等业绩都出现前所未有的释放。由于父母代存栏仍然较高、禽肉供应充足,肉鸡价格继续在冰点徘徊;禽类养殖企业亏损幅度较大。(2)饲料方面,原材料大幅下行的背景下与市场竞争结构的改善也推动饲料企业能够将原材料下行转化为行业利润。因此,在去年基数较低的背景下,饲料企业除大北农之外,业绩均稳步增长。(3)三季度是种子淡季,因此种子企业普遍在三季度陷入亏损,但神农大丰等企业亏损幅度减少推动种子行业的亏损减少;行业低迷导致各企业预收款增长乏力。(4)水产在消费低迷情况下各企业表现均较差。
四季度展望:生猪养殖进入暴利阶段。(1)生猪价格旺季来临将带动价格上行,而成本下行将推动盈利进一步提升;肉鸡产能减少反应的供给环节推动鸡价上涨。(2)饲料方面,收入端继续承压,但成本下降推动利润改善。(3)疫苗方面,仍需观察金宇的应收款情况。(4)水产仍然遭遇中高端消费低迷的压力而种子行业低迷,业绩难有起色。
投资建议。四季度旺季逐步来临将推动猪价进一步上行,建议积极买入养殖股。具体的投资标的分两类,一类是白马龙头牧原股份、温氏股份、圣农发展;第二类是市值小弹性好的标的如正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、华英农业。其次,关注低估值白马股如海大集团、金宇集团等。
风险提示:疫病因素;天气因素;猪价波动剧烈。